Общая концепция и цели
Национальная проверка инвестиций (National Security Review) — это процесс оценки иностранных инвестиций государственными органами на предмет потенциальных угроз безопасности страны. В современном мире многие развитые государства значительно усилили контроль над иностранными капиталовложениями, с особым вниманием к инвестициям из России и Китая.
Основная цель таких проверок — обеспечение защиты стратегических секторов экономики и критической инфраструктуры от нежелательного иностранного влияния. Эти механизмы призваны предотвратить приобретение важных активов иностранцами в случаях, когда это может создать риски для национальной безопасности. Для инвестора практический результат процедуры — правовой статус: согласованная сделка может законно закрыться и по общему правилу не пересматривается по тем же фактам, а несогласованная несёт риск запрета, условий или принудительного разворота.
Ключевые аспекты процесса проверки
- идентификация конечных бенефициаров и источников финансирования, включая проверку связей с санкционными лицами
- оценка потенциального доступа к критическим технологиям, интеллектуальной собственности и данным (в т.ч. установление места процессинга данных и лиц, имеющих к ним доступ — особенно программистов);
- анализ возможности использования приобретаемых активов в военных или разведывательных целях
- проверка влияния сделки на концентрацию рынка и экономическую безопасность страны
- оценка вовлеченности иностранных государств в управление компанией-инвестором
Исторически данные механизмы существенно усилились после 2014 года в связи с геополитическими изменениями, а затем получили дополнительное развитие после 2022 года. Результатом проверки может стать полное одобрение сделки, ее частичное одобрение с определенными условиями, блокировка или принудительное отчуждение уже приобретенных активов.
Новая волна 2024–2026 годов подняла планку. США запустили программу контроля исходящих инвестиций (Outbound Investment Security Program, неофициально «обратный CFIUS») со 2 января 2025 года и закрепили курс меморандумом America First Investment Policy. ЕС в июне 2026 года принял новый Регламент (ЕС) 2026/1386 взамен 2019/452, Канада ужесточила Investment Canada Act, а Швейцария впервые в истории приняла собственный закон о скрининге. Логика общая: периметр контроля смещается от классических M&A к сделкам с технологиями, данными и критическим сырьём.
Что именно проверяется: инвестор, актив, доля и права
Любой режим скрининга, как бы ни была устроена процедура, задаёт одни и те же четыре вопроса. Отвечать на них нужно до подписания — вместе они определяют, обязательна ли подача, лишь доступна или не нужна вовсе.
Кто инвестирует. Регулятор смотрит сквозь приобретателя-SPV на всю цепочку владения и финансирования: физические лица, государства, связанные с государством фонды, санкционные лица. Тест — контроль и влияние над инвестором, а не гражданство в паспорте. Доверительный управляющий (trustee) держит юридический титул для бенефициаров, номинальный акционер — для принципала, а второй паспорт меняет проездной статус — ни один из них не меняет фактов владения, контроля и финансирования, которые проверяются, а их сокрытие превращает вопрос юрисдикции в проблему enforcement. Единственное исключение по происхождению в опорных режимах — американский статус excepted investor — само по себе сквозной тест всей цепочки, а не проверка паспорта. Британский режим вообще не различает национальность: обязательная подача может возникнуть у любого приобретателя, включая британского, а происхождение инвестора влияет на оценку риска, но не на обязанность подать.
Что приобретается. Основную работу делают сектор и тип актива: оборонное и двойное назначение, критическая инфраструктура, полупроводники, AI и квантовые технологии, чувствительные персональные данные и — отдельная американская категория — недвижимость рядом с военными объектами. Одни и те же деньги, покупающие логистический склад и разработчика чипов, проходят совершенно разные фильтры.
Сколько приобретается. Формальные пороги считаются в голосующих правах, а не в экономике: 25/50/75% в Великобритании, 10/20/25% в Германии, «существенное участие» в 25% в американском тесте обязательной декларации. Пороги измеряются по всей косвенной цепочке — голоса через промежуточные холдинги, а в ряде режимов и голоса действующих согласованно лиц суммируются.
Какие права идут с долей. Именно здесь решается судьба миноритарных сделок. Членство или место наблюдателя в совете директоров, право номинировать директора, право вето по стратегическим решениям и доступ к непубличной технической информации — каждое из них способно завести подпороговую инвестицию в периметр: в США через определение covered investment, в Германии через доктрину атипичного приобретения контроля, в Великобритании через material influence как основание для call-in. И наоборот: отказ от этих прав — часто самый дешёвый способ удержать действительно финансовую инвестицию за пределами режима.
Таблица ниже сжимает механику: факт сделки, юридический тест, который он задевает, и последствие. Это маршрутная карта, а не замена сверки с актуальным текстом каждого режима перед сделкой.
| Факт сделки | Какой тест срабатывает | Последствие |
|---|---|---|
| Иностранное правительство держит 49%+ в инвесторе; цель — TID US business; пакет ≥25% голосов | Обязательная декларация CFIUS — 31 CFR § 800.401(b), § 800.244 | Подача до закрытия; за неподачу — штраф до $5 000 000 или стоимости сделки, если она больше (§ 800.901) |
| Цель разрабатывает критическую технологию, экспорт которой в цепочку инвестора требовал бы американского разрешения | Обязательная декларация CFIUS — 31 CFR § 800.401(c), § 800.256 | То же: сначала подача, потом закрытие |
| Менее 10% голосов в TID US business, но с местом в совете/наблюдателем, правом номинирования или доступом к существенной непубличной технической информации | Covered investment — 31 CFR § 800.211; пассивное изъятие § 800.302 утрачено | Юрисдикция CFIUS возникает; автоматической обязанности подать нет, но неуведомлённую сделку могут поднять позже без ограничения срока |
| Переход порогов 25%, 50% или 75% акций/голосов — или получение возможности проводить либо блокировать резолюции — в одной из 17 чувствительных сфер Великобритании | Notifiable acquisition — NSI Act 2021 s. 8, Notifiable Acquisition Regulations 2021 | Clearance до завершения обязателен; завершение без него ничтожно, штрафы до 5% мирового оборота или £10 млн, уголовная экспозиция |
| Material influence на политику британской компании без перехода порога (права в совете, вето, договорные рычаги) | Trigger event вне обязательной нотификации — NSI Act s. 8(8); полномочие call-in | Обязанности подать нет; доступна добровольная нотификация; call-in до 5 лет после завершения и 6 месяцев с момента, как государство узнало о сделке |
| 10% / 20% / 25% голосов (по группам случаев) в немецкой цели из каталога § 55a AWV или оборонного сектора | Обязательная подача — § 55a AWV; standstill — § 15 AWG | Сделка подвешенно недействительна до clearance; gun-jumping (голосование, дивиденды, передача информации) — уголовная и административная ответственность |
| Американская недвижимость в пределах 1 мили от военного объекта из перечня (100 миль для отдельных объектов), как минимум с тремя из четырёх прав — доступ, исключение других, застройка, установка сооружений — подача не сделана | Covered real estate transaction — 31 CFR §§ 802.211–802.212, 802.233; перечень объектов в Appendix A к Part 802 | Возможен указ президента постфактум — в 2024 году MineOne предписали продать участок у базы F.E. Warren после публичного сигнала |
| Инвестор проходит весь цепочечный тест excepted investor (Австралия, Канада, Новая Зеландия, Великобритания) | Excepted investor — 31 CFR § 800.219; исключение в § 800.401(e) | Нет юрисдикции covered investment по миноритарному пакету и нет обязательной декларации; приобретение контроля остаётся проверяемым; статус должен сохраняться 3 года после закрытия |
| Сделка закрыта где угодно без обязательной или целесообразной подачи | Механизмы non-notified/call-in каждого режима | Ретроспективная проверка: без ограничения срока (США), 5 лет (Великобритания, Германия); исходы — от согласования до дивестиции |
Закономерность, которую стоит запомнить: проценты решают, существует ли обязательная подача; права решают, есть ли у регулятора юрисдикция вообще — а юрисдикция без обязательной подачи и есть та зона, где живут call-in и риск постфактум.
США: Committee on Foreign Investment (CFIUS)
В США ключевым органом по проверке иностранных инвестиций является Committee on Foreign Investment (CFIUS), который блокирует сделки, потенциально угрожающие национальной безопасности. CFIUS обладает широкими полномочиями по проверке и потенциальному блокированию сделок, особенно в технологическом секторе.
Типы проверяемых сделок
- приобретение контроля в US-бизнесе иностранным лицом
- инвестиции в критическую инфраструктуру
- инвестиции в компании, работающие с чувствительными персональными данными
- приобретение недвижимости вблизи военных объектов и чувствительной инфраструктуры
- инвестиции в критические технологии
Обязательное уведомление требуется в случаях
Сделка с TID US business, который разрабатывает или производит критические технологии, если для экспорта такой технологии приобретателю — или держателю 25% и более голосов в его цепочке владения — потребовалось бы разрешение американского экспортного контроля (31 CFR § 800.401(c) и § 800.256). С октября 2020 года этот тест страновых списков не использует
Приобретение иностранным лицом существенного участия (25% и более голосов, прямо или косвенно) в TID US business — то есть в бизнесе с критическими технологиями, критической инфраструктурой или чувствительными персональными данными, — если правительство одного иностранного государства (кроме excepted foreign state) владеет существенным участием (49% и более) уже в самом инвесторе (31 CFR § 800.401(b) и § 800.244)
Срок — часть правила: обязательная декларация подаётся не позднее чем за 30 дней до даты закрытия (31 CFR § 800.401(g)), поэтому календарь, в котором между подписанием и закрытием меньше месяца, уже не соответствует норме. Правило само перечисляет свои исключения в § 800.401(e): приобретение контроля лицом со статусом excepted investor; косвенная инвестиция через организацию с американским допуском к секретным работам (facility security clearance); инвестиция через фонд, генеральный партнёр которого не является иностранным лицом, при условии что иностранные limited partners не имеют прав контроля и доступа; критические технологии, подпадающие под отдельные лицензионные исключения EAR.
Важная оговорка: сами правила CFIUS списком «стран особого внимания» не оперируют — страновой фильтр в регламенте работает в обратную сторону, через изъятие для excepted foreign states (31 CFR § 800.218). Вне регламента, в политике и в смежных режимах, устойчиво фигурирует перечень foreign adversaries: Китай (включая Гонконг и Макао), Россия, Иран, Северная Корея, Куба и Венесуэла. Меморандум «America First Investment Policy» от 21 февраля 2025 года закрепил двухполюсный подход: для инвесторов из этих юрисдикций контроль ужесточается — особенно в сделках с AI, полупроводниками и квантовыми технологиями, — а для союзников вводится ускоренный режим (fast-track) при условии «verifiable distance» от противников. Капитал из adversary-стран чаще попадает под обязательное уведомление и углублённую проверку.
Единственное настоящее исключение: excepted investors
В правилах есть одно исключение по происхождению, и оно показывает, как выглядит «паспортный» тест, когда его действительно пишет регулятор. Excepted foreign state сегодня — одно из четырёх государств: Австралия, Канада и Великобритания (с 13 февраля 2020 года) и Новая Зеландия (с 5 января 2022 года); определение по Великобритании не охватывает заморские территории и коронные владения (31 CFR § 800.218). Excepted investor по § 800.219 — гражданин исключительно таких государств, их правительство либо организация, проходящая каждый элемент цепочечного теста, применяемого к ней самой и к каждому её материнскому лицу: учреждена и имеет основное место деятельности в excepted-государстве или США; не менее 75% членов совета и 75% наблюдателей — граждане США или excepted-государств; каждое иностранное лицо, держащее 10% и более голосов, прибыли, ликвидационной квоты или контроля, само соответствует критериям; минимальная excepted-доля владения принадлежит квалифицируемым лицам. Пятилетний look-back дисквалифицирует инвестора с искажением сведений перед CFIUS или нарушением mitigation, президентским приказом, штрафом или мировым соглашением OFAC, лишением экспортных прав или нарушением экспортного контроля, уголовным осуждением за felony в США; включение в Entity List или Unverified List BIS дисквалифицирует сразу; статус должен сохраняться ещё три года после закрытия. Статус снимает юрисдикцию covered investment по миноритарным пакетам и обязанность подавать декларацию; он не снимает юрисдикцию по приобретению контроля — такая сделка остаётся проверяемой по добровольному уведомлению или запросу по неуведомлённой сделке. Вымышленный канадский фонд с 12% у китайского государственного limited partner поэтому тест не проходит, что бы ни говорил его собственный домицилий.
Миноритарные пакеты: тест covered investment
Юрисдикция CFIUS не заканчивается на контроле. Неконтролирующая инвестиция в TID US business является covered investment по 31 CFR § 800.211, если даёт иностранному инвестору любое из трёх прав: доступ к существенной непубличной технической информации; членство, статус наблюдателя или право номинировать члена в совет директоров либо эквивалентный орган; участие — иначе, чем голосованием акциями, — в существенных решениях по чувствительным данным, критическим технологиям или критической инфраструктуре.
Зеркальная норма — пассивное изъятие § 800.302: пакет в 10% голосов и менее остаётся вне юрисдикции, только если инвестиция исключительно пассивна. Стоит договориться хотя бы об одном договорном праве контроля или месте в совете поверх 9% — и изъятие утрачено. На практике это означает, что term sheet — информационные права, назначение директора, каталог вето — определяет экспозицию на CFIUS сильнее, чем процент.
Процедура уведомления
- Стороны могут подать либо краткое уведомление (5-страничная декларация), либо полное уведомление (детальное описание сделки)
- Срок рассмотрения краткого уведомления (declaration) — 30 дней
- Срок рассмотрения полного уведомления (notice) — 45 дней (31 CFR § 800.503)
- Если дело уходит в углублённую стадию (investigation) — ещё 45 дней (31 CFR § 800.508), с однократным продлением на 15 дней при чрезвычайных обстоятельствах
- При передаче сделки президенту — 15 дней на его решение
Что даёт clearance. Clearance — установленный законом safe harbour, а не письмо-утешение. Как только Комитет письменно сообщил сторонам, что все действия завершены, его полномочия по этой сделке отпадают (31 CFR § 800.701); закон позволяет вернуться к ней, только если сторона представила ложные или вводящие в заблуждение существенные сведения либо умолчала о существенной информации, или существенно нарушила mitigation-соглашение при отсутствии иного адекватного средства (50 U.S.C. § 4565(b)(1)(D)). Именно эта конкретная ценность взвешивается против цены добровольной подачи — и официальная часть цены опубликована: полное уведомление (notice) облагается пошлиной по шкале от стоимости сделки — нет пошлины до $500 000, $750 от $500 000, $7 500 от $5 млн, $75 000 от $50 млн, $150 000 от $250 млн и $300 000 от $750 млн (31 CFR § 800.1101), — а Staff Chairperson не принимает уведомление до её уплаты (§ 800.1102); краткая декларация подаётся без пошлины. Гонорары консультантов идут сверху и никакой нормой не фиксированы.
Практика показывает, что CFIUS может не только блокировать сделки на этапе их заключения, но и требовать отчуждения уже приобретенных активов, если впоследствии они признаются угрожающими национальной безопасности. В мае 2024 года президент предписал MineOne — оператору крипто-майнинга с китайскими владельцами — продать недвижимость, купленную в июне 2022 года в миле от авиабазы F.E. Warren: сделка никогда не подавалась и попала в CFIUS через публичный сигнал.
Масштаб механизма по неуведомлённым сделкам виден в годовом отчёте Комитета за 2024 год (выпущен 6 августа 2025 года): подано 209 уведомлений и 116 деклараций; 116 уведомлений ушли на вторую стадию (investigation); проверено 98 неуведомлённых сделок, открыто 76 формальных запросов, направлено 12 требований подать; за один год наложено пять гражданских штрафов, крупнейший — $60 млн; на мониторинге находились 242 mitigation-соглашения и условия.
Великобритания: National Security & Investment Act
В Великобритании ключевым законом по проверке иностранных инвестиций является National Security & Investment Act, принятый в 2021 году, который значительно расширил полномочия британского правительства по проверке и блокировке иностранных инвестиций.
Типы проверяемых сделок
- приобретение контроля в компаниях инвесторами любой национальности — обязательная ветка закона привязана к сектору и trigger event, а не к происхождению приобретателя
- инвестиции в 17 чувствительных сфер экономики (включая оборону, энергетику, ИИ, квантовые технологии, связь, инфраструктуру данных, синтетическую биологию)
- приобретение значительного влияния или контроля над квалифицируемыми активами (земля, материальное имущество, интеллектуальная собственность) в чувствительных контекстах
Обязательное уведомление требуется в случаях
- Перехода порогов более 25%, более 50% или 75% и выше акций либо голосующих прав в компании, работающей в одной из 17 указанных сфер (NSI Act s. 8)
- Приобретения голосующих прав, позволяющих обеспечивать принятие или блокировать любой класс резолюций по делам такой компании
- Trigger events определены законом; 17 сфер — Notifiable Acquisition Regulations 2021
Сделки, подпадающие под обязательное уведомление, не могут быть завершены без предварительного согласования: сделки, совершённые без разрешения, считаются юридически ничтожными и могут повлечь серьёзные штрафы и уголовную ответственность для участников.
Material influence и добровольная подача
Приобретение существенного влияния (material influence) на политику компании — через представительство в совете, права вето или договорные рычаги, без перехода долевого порога — тоже trigger event, но он прямо выведен из обязательной нотификации. То же относится к приобретению контроля над активами. Здесь стороны выбирают: подать добровольную нотификацию и получить связывающий clearance — или закрыться без него и жить с полномочием call-in: правительство может вызвать неуведомлённое квалифицирующее приобретение на проверку в течение 5 лет после завершения и 6 месяцев с момента, как узнало о сделке. Полномочие call-in распространяется на trigger events начиная с 12 ноября 2020 года — раньше вступления закона в действие 4 января 2022 года, — и по каждому trigger event может быть выдано только одно уведомление о call-in (s. 2). Clearance соответственно окончателен: final notification или final order пересматриваются, только если на решение существенно повлияли ложные или вводящие в заблуждение сведения, и даже тогда повторный call-in должен последовать в течение 6 месяцев с момента их обнаружения (s. 22). Notifiable acquisition, завершённое без одобрения, ничтожно, но исцелимо: приобретатель вправе подать заявление о ретроспективной валидации, министр обязан в течение 6 месяцев с момента, как узнал о сделке, либо вызвать её на проверку, либо выдать validation notice, а validation notice приравнивает сделку к завершённой с одобрением (ss. 15–17) — за год до 31 марта 2026 года таких заявлений было 42.
Процедура уведомления
- Подача уведомления через специальный онлайн-портал
- Срок рассмотрения — 30 рабочих дней с момента принятия уведомления, с продлением ещё на 45 рабочих дней при call-in и добровольными продлениями по соглашению; запросы информации останавливают счётчик
- Объёмы и исходы публикуются ежегодно. За год до 31 марта 2025 года подразделение получило 1 143 уведомления (954 обязательных, 134 добровольных, 55 заявлений о ретроспективной валидации), выдало 56 уведомлений о call-in (7 — по неуведомлённым сделкам), 35 final notifications и 17 final orders; за год до 31 марта 2026 года — 1 324 уведомления (1 135 / 147 / 42), 60 call-in (6 по неуведомлённым), 44 final notifications и 9 final orders, из них пять — в передовых материалах и три — в инфраструктуре данных. На проверку вызывают около 4,4–4,5% уведомлённых сделок; медианный срок принятия обязательного уведомления вырос с 7 до 11 дней. На приобретателей, связанных с Китаем, в 2025–26 году пришлось 18 из 60 call-in и 3 из 9 final orders
- Идёт реформа: 22 июля 2025 года правительство предложило вывести из обязательной нотификации внутригрупповые реорганизации и назначение insolvency-администраторов и открыло консультацию по 17 сферам — отдельные категории полупроводников и критических минералов, сектор водоснабжения — с последующим подзаконным актом, поэтому перечень сфер читается в редакции, действующей на дату завершения сделки
Германия: AWG/AWV — континентальный контраст
Германия — самый показательный континентальный режим: пороги ниже, чем в США и Великобритании, standstill встроен в гражданское право, а подпороговые права управления охвачены отдельной доктриной. Правовая база — закон о внешнеэкономической деятельности (Außenwirtschaftsgesetz, AWG) и постановление к нему (Außenwirtschaftsverordnung, AWV); проверяющий орган — федеральное министерство экономики.
Два трека и три порога
- Секторальная проверка (оборона, вооружения, отдельные сертифицированные IT-продукты): обязательная подача с 10% голосующих прав, независимо от происхождения инвестора за пределами Германии
- Кросс-секторальная проверка применяется к инвесторам из-за пределов ЕС/ЕАСТ и обязательна только для групп случаев из каталога § 55a AWV: с 10% голосов — критическая инфраструктура и медиа, с 20% — новые технологии (полупроводники, AI, квантовые, отдельные технологии здравоохранения), с 25% — остальные виды деятельности из перечня
- Приобретения вне каталога не подлежат нотификации, но министерство вправе открыть проверку по собственной инициативе — в течение 5 лет после подписания
Standstill и подвешенная недействительность
Там, где подача обязательна, сделка до clearance подвешенно недействительна (schwebend unwirksam) в силу § 15 AWG: передача долей просто не порождает правовых последствий. До согласования стороны не вправе допускать приобретателя к голосованию, передавать ему права на прибыль или раскрывать связанную с безопасностью информацию о цели — это gun-jumping с уголовной и административной ответственностью. Это самый резкий контраст с американской моделью, где закрытие без подачи дорого, но не ничтожно.
Атипичное приобретение контроля
Немецкое право прямо проверяет атипичный контроль (§ 56 абз. 3 AWV): приобретение ниже голосовых порогов в сочетании с дополнительными местами или большинством в наблюдательных органах, правами вето по стратегическим решениям или информационными правами может быть квалифицировано как приобретение контроля и попасть под скрининг — при условии, в формулировке самого министерства, что дополнительные права доводят интенсивность инвестиции до уровня, сопоставимого с самим порогом. Приложение о корпоративном управлении к миноритарной сделке поэтому читается так же внимательно, как таблица капитализации.
Канада: Investment Review Division
В Канаде иностранные инвестиции проверяет Investment Canada Act; профильный орган — Investment Review Division (IRD) при ISED. С принятием National Security Review of Investments Modernization Act (Bill C-34, королевская санкция — март 2024 года) режим заметно ужесточился. С сентября 2024 года министр вправе продлевать проверку, налагать промежуточные условия и закрывать дело через обязательства инвестора, а потолок ежедневных штрафов поднят до 25 000 канадских долларов. Отдельным этапом закон предусматривает обязательную предсделочную подачу (pre-closing filing) для чувствительных секторов со штрафом до 500 000 канадских долларов за её отсутствие, но включается она только подзаконными актами, называющими prescribed business activities; по годовому отчёту ISED за год до 31 марта 2025 года такие акты ещё не были приняты, поэтому обязанность не действовала и заработает лишь с их публикацией в Canada Gazette. За тот год ISED получило 1 138 подач, назначило 30 расширенных проверок национальной безопасности и вынесло один финальный приказ; собственная рекомендация министерства — подавать не менее чем за 45 дней до реализации сделки.
Типы проверяемых сделок
- приобретение контроля в канадском бизнесе
- инвестиции в критически важные секторы (технологии, ресурсы)
- сделки с участием государственных иностранных инвесторов
Проверки национальной безопасности могут быть инициированы для любых сделок в течение 45 дней после уведомления.
Европейский союз: Regulation 2019/452
В Европейском союзе рамку контроля иностранных инвестиций пока задаёт Регламент (ЕС) 2019/452, но реформа уже принята. Регламент (ЕС) 2026/1386 от 17 июня 2026 года опубликован в Официальном журнале 26 июня 2026 года и вступил в силу 16 июля 2026-го; основной массив норм применяется с 17 января 2028 года, с той же даты отменяется Регламент 2019/452 (с 16 июля 2026-го действуют лишь отдельные статьи — подготовительные и комитологические). По новому тексту все государства-члены обязаны иметь национальный скрининг с обязательной подачей в ряде секторов — товары двойного назначения и военная продукция, AI и квантовые технологии, критическое сырьё, энергетическая, транспортная и цифровая инфраструктура, — а периметр расширен с прямых иностранных инвестиций до «foreign investments».
Типы проверяемых сделок
- приобретение контроля в компаниях ЕС иностранными инвесторами
- инвестиции в критические секторы (полупроводники, ИИ, квантовые технологии и др.)
- прямые и косвенные приобретения контроля, включая greenfield-инвестиции
Ключевые элементы системы
- Двухуровневая структура: национальный контроль с учетом общеевропейских стандартов
- Координационный механизм: обмен информацией между странами-членами
- Право вето: окончательное решение остается за национальными органами
Процедура рассмотрения
- Подача уведомления через национальные или общеевропейские процедуры
- Сроки: по Регламенту 2026/1386 национальная первичная проверка — не более 45 календарных дней с момента полной подачи; в механизме сотрудничества государства-члены дают комментарии в течение 20 дней, Еврокомиссия выносит мнение в течение 30 дней, с однократным продлением до 20 дней
- Возможность обжалования в национальных судах и через Еврокомиссию
Швейцария: Investment Screening Act
Швейцария исторически держалась принципа открытости и долго обходилась вовсе без отраслевого скрининга. Парламент принял первый в стране закон о контроле инвестиций (Investitionsprüfgesetz, IPG) 19 декабря 2025 года; срок на факультативный референдум истёк 17 апреля 2026 года, но закон ещё не введён в действие: дату определяет Федеральный совет, и SECO ожидает запуск в 2027 году, после издания подзаконных актов (проект опубликован 5 июня 2026-го). До этого заявления не принимаются и не рассматриваются. Режим намеренно узкий и отражает либеральный подход: проверке подлежат только сделки с участием иностранных инвесторов, контролируемых государством, в строго определённых критических секторах и при высоких пороговых значениях.
Типы проверяемых сделок
- приобретение контроля в швейцарских компаниях, особенно в критических секторах
- инвестиции со стороны государственных иностранных инвесторов
Критические сектора
- Оборонная промышленность, товары двойного назначения
- Энергетика, водоснабжение
- Инфраструктура здравоохранения, транспорта и телекоммуникаций
Процедура рассмотрения
- Двухфазная схема: предварительная заявка в SECO, затем официальное заявление
- Федеральный совет принимает решения по политически чувствительным сделкам
Mandatory, voluntary, call-in, постфактум: четыре разных механизма
За словами «подача» и «разрешение» скрываются четыре разные правовые ситуации, и их смешение — самая частая ошибка структурирования. Обязательная подача (mandatory filing) — установленная законом обязанность, включаемая определёнными фактами; добровольная подача (voluntary filing) — опция, покупающая safe harbour; call-in — полномочие регулятора вызвать на проверку сделку, о которой ему не сообщали; риск постфактум — то, что остаётся, когда ни один из механизмов не дал clearance. Сравнение ниже показывает, как три опорных режима их распределяют.
| Механизм | США — CFIUS | Великобритания — NSI Act 2021 | Германия — AWG/AWV |
|---|---|---|---|
| Обязательная подача | Только два триггера декларации (тест экспортного разрешения по критическим технологиям; тест правительства 49%/25%) — 31 CFR § 800.401 | Trigger events s. 8 (25/50/75%, резолюции) в 17 указанных сферах | Каталог § 55a AWV при 10/20/25% голосов; оборонный сектор с 10% |
| Приостанавливающий эффект | Для обязательных деклараций подача должна предшествовать закрытию; в остальном закрытие не запрещено | Завершение запрещено; несогласованное notifiable acquisition ничтожно | Сделка подвешенно недействительна до clearance (§ 15 AWG); gun-jumping криминализован |
| Добровольная подача | Любая covered transaction или covered investment; clearance даёт safe harbour | Любой trigger event вне обязательной ветки — material influence, сделки с активами | Сертификат отсутствия возражений доступен ниже/вне каталога |
| Call-in / ex officio | Команда по non-notified сделкам; без ограничения срока | До 5 лет с завершения, 6 месяцев с момента осведомлённости | Проверка ex officio до 5 лет с подписания |
| Исходы постфактум | Mitigation-соглашение, приказ о дивестиции (MineOne, 2024) | Финальные приказы вплоть до дивестиции (Upp/LetterOne, 2022) | Условия, запрет, разворот недействительной передачи |
Обратите внимание на словарь статусов: поданная заявка ещё не принята (британский счётчик стартует с принятия, немецкий — с полного комплекта документов), а принятая — ещё не согласованная. Промежуточные ковенанты в документах сделки должны быть привязаны к правильному статусу — иначе стороны обнаружат, что их условие «одобрение получено» выполнилось простым подтверждением приёма документов.
До closing: скрининг, подача и контракт
Проверка национальной безопасности входит в сделку задолго до того, как её увидит регулятор, — через календарь и распределение рисков между подписанием и закрытием.
1. Скрининг. До согласования term sheet обе стороны накладывают четыре группы фактов (цепочка инвестора, актив, доля, права) на каждую юрисдикцию, где у цели есть юрлица, активы, интеллектуальная собственность или данные. Результат — список подач: где подача обязательна, где добровольная стоит своей задержки и где риск call-in приемлем. На стороне продавца это часть подготовки к выходу — логика описана в статье о продаже бизнеса; для целей с финансовыми лицензиями отдельным параллельным треком идёт согласование смены контроля у профильного регулятора, см. смену контроля в лицензированной компании.
2. Подача как условие закрытия. Там, где clearance должен предшествовать завершению, договор купли-продажи делает его условием (condition precedent): подписание фиксирует цену и обязательства, закрытие происходит только после одобрения. Предмет переговоров — кто контролирует подачу, сколько покупатель обязан уступить ради согласования (от «commercially reasonable efforts» до оговорки hell-or-high-water), дата long-stop, после которой любая сторона вправе выйти, и компенсирует ли break fee продавцу сорвавшийся clearance. Механика conditions precedent, long-stop и средств защиты принадлежит самому SPA — см. механику SPA и SHA — и общая для всех регуляторных условий; GlobalWafers/Siltronic показывает, во что обходится long-stop дата, не учитывающая остановленный счётчик: €50 млн, и запрет для этого не понадобился.
3. Поведение между подписанием и clearance. В этот период кусаются правила standstill: в Германии приобретатель не вправе голосовать, получать дивиденды и связанную с безопасностью информацию; в Великобритании запрещено само завершение. Планирование интеграции, доступ к data room и присутствие наблюдателей нужно выстраивать так, чтобы они не превратились в досрочное исполнение.
4. Mitigation. Если регулятор видит управляемый риск, clearance приходит с условиями: соглашения о национальной безопасности, ограничения доступа к конкретным данным и объектам, назначение офицеров безопасности или одобренных прокси для прав управления, обязательства по поставкам, а в крайних случаях — выделение чувствительного бизнеса до завершения. Mitigation превращает запрет в сделку с условиями — ценой многолетнего мониторинга исполнения, где штраф за нарушение в США теперь достигает наибольшей из величин: $5 000 000 или стоимость сделки.
5. Unwind. Если в clearance отказано или его не запрашивали, а режим сделку настиг, конечные точки различаются по конструкции: ничтожная сделка в Великобритании, подвешенно недействительная передача в Германии, приказ о дивестиции в США. В каждом случае принудительный продавец несёт рыночный риск продажи «засвеченного» актива в установленный срок — как правило, худшая переговорная позиция из возможных.
Три сценария, решающие большинство дел
Миноритарный пакет с правами доступа. Вымышленный пример: фонд приобретает 8% разработчика AI-чипов и выговаривает место наблюдателя плюс квартальную техническую отчётность. В США это covered investment (§ 800.211) — пассивное изъятие 10% утрачено, юрисдикция CFIUS возникает, и фонд решает вопрос добровольной подачи против неограниченного во времени look-back. В Великобритании 8% не переходят ни одного порога, но пакет прав может составить material influence — основание для call-in. В Германии, если цель в каталоге § 55a, тот же пакет рискует быть прочитан как атипичное приобретение контроля.
Те же 8% без прав. Уберите место наблюдателя и техническую отчётность, оставьте чистую экономику и обычную акционерную информацию — и картина переворачивается: американское пассивное изъятие держится, британский trigger event не наступает, немецкая группа случаев не выполняется. Процент не изменился — изменилось приложение о правах управления. Поэтому скрининг читает соглашение акционеров раньше, чем таблицу капитализации.
Закрытие без требуемого clearance. Notifiable acquisition в Великобритании, завершённое без одобрения, ничтожно — не возникает сам титул, поверх — штрафы и уголовная экспозиция. Немецкая сделка из каталога подвешенно недействительна, а действия по ней — уголовный состав. Американская сделка юридически закрывается, но досье не закрывается никогда: покупку земли MineOne 2022 года развернули указом президента в 2024-м, а завершённое приобретение Upp группой LetterOne в Великобритании предписали продать. Закрытие — не clearance.
Структурирование и его пределы
Структурирование сделки может законно снижать риск скрининга — но только меняя факты, которые измеряют тесты, а не маскируя их. Калибровка пакета прав (без места в совете, без вето, без технической информации) способна удержать финансовую инвестицию действительно пассивной. Остаться ниже голосового порога работает, только если недостающие голоса не компенсированы правами управления; искусственное дробление сделки ради ухода из-под порога трактуется как обход и провоцирует ретроспективную проверку. Выделение чувствительной деятельности из цели до подписания устраняет сам триггерный актив. А ранняя, хорошо задокументированная подача — обязательная или добровольная — единственный инструмент, который даёт safe harbour, а не аргумент.
Что не работает — инженерия идентичности. Trustee или номинальный держатель, «нейтральная» холдинговая компания или второй паспорт бенефициара не меняют владение, финансирование, контроль и связи с государством — именно те факты, сквозь которые смотрит каждый режим. В лучшем случае их проигнорируют; в худшем — прочитают как сокрытие, и дело сместится из плоскости юрисдикции в плоскость enforcement. Роль, которую холдинговые структуры могут играть честно — организация владения, финансирования и управления, — описана в статье о холдинговых структурах; их санкционные пределы — в карте санкционных маршрутов.
Подавать ли добровольно там, где обязанности нет, — юридическое суждение, идущее от триггеров: какие тесты факты предположительно выполняют, насколько жёстки полномочия режима постфактум и насколько долгосрочной задумана инвестиция. Цена и публичность — реальные факторы, но они идут после юридического анализа, а не вместо него: дешёвое молчание сегодня может заложить в цену принудительную дивестицию завтра.
Эволюция: глобальная конвергенция контроля
За десятилетие разрозненные национальные практики сошлись в узнаваемый стандарт: обязательное уведомление по списку чувствительных секторов, право на ретроспективную проверку и санкции вплоть до принудительной продажи активов. Параллельно усилилось требование прозрачности — регулятор хочет видеть конечного бенефициара — всё чаще сверяя его с реестрами бенефициаров, — поэтому бенефициарное владение и nominee-структуры всё чаще становятся предметом отдельной проверки, а формальные холдинговые структуры без реального присутствия вызывают вопросы.
Для инвестора это меняет подготовку сделки. Юрисдикцию-прокладку уже недостаточно просто зарегистрировать — придётся доказывать экономический сабстанс и заранее раскрывать структуру владения вплоть до физических лиц. Выбор страны для холдинга и аккуратная упаковка актива в SPV не отменяют скрининг, но чистая раскрытая структура снижает риск того, что сделку заблокируют или развернут постфактум.
Q/A
Триггеры и охват
Всегда ли миноритарная инвестиция выпадает из проверки национальной безопасности?
Нет. В США некоторые неконтролирующие инвестиции в TID US business охватываются режимом, если дают доступ к информации, месту в совете или существенным решениям. В Великобритании переход долевых или голосующих порогов может требовать обязательной подачи, а material influence — добровольной подачи или call-in даже без большинства. В Германии пороги начинаются с 10% голосов, а подпороговые пакеты с правами управления могут проверяться как атипичный контроль.
Снимает ли нейтральная холдинговая компания риск происхождения инвестора?
Нет. Регулятор смотрит сквозь сделку на владение, контроль, финансирование, governance и связи с иностранными государствами или санкционными лицами. SPV может организовать сделку, но не меняет конечные факты. Trustee или nominee, скрывающий их, повышает риск раскрытия и санкций, а не создаёт safe harbour.
Меняет ли анализ второй паспорт бенефициара?
Нет. Режимы тестируют цепочки контроля и финансирования, а не проездные документы. CFIUS применяется к любому «иностранному лицу», определяемому через владение и контроль; британская обязательная ветка действует для приобретателей любой национальности, включая британцев; Германия измеряет местонахождение и контроль инвестора, а для кросс-секторальной проверки — происхождение из-за пределов ЕС/ЕАСТ. Новое гражданство не меняет ни одного из этих фактов.
Если инвестор — фонд, чья идентичность считается?
Анализ идёт через контроль над фондом: управляющий или генеральный партнёр, который принимает решения, крупные limited partners и любые государственные деньги в цепочке. Чисто экономические LP-доли без прав управления и информации весят намного меньше, чем роль GP или место в консультативном комитете с вето; само американское правило об обязательной декларации исключает инвестицию через фонд, генеральный партнёр которого не является иностранным лицом, если иностранные limited partners не имеют прав контроля и доступа (31 CFR § 800.401(e)). Домицилий фонда сам по себе не отвечает ни на что — применяется тот же сквозной анализ, что и к корпоративным инвесторам.
Недвижимость действительно под контролем?
В США — да, как отдельное основание юрисдикции: FIRRMA распространила CFIUS на сделки с недвижимостью в covered-портах и в пределах 1 мили от военных объектов из перечня — 100 миль для отдельных объектов, — если покупатель получает как минимум три из четырёх прав: доступа, исключения других, застройки и установки сооружений (31 CFR Part 802); правило от 1 ноября 2024 года добавило около 60 объектов в 30 штатах, а приказ по MineOne 2024 года развернул уже завершённую покупку земли у базы межконтинентальных ракет. В Великобритании земля — квалифицируемый актив, который можно нотифицировать добровольно или вызвать на проверку. Континентальные режимы в основном достают недвижимость только через компанию, которая ей владеет.
Даёт ли австралийский, британский или канадский инвестор освобождение от CFIUS?
Только как excepted investor по 31 CFR § 800.219, а это цепочечный тест, а не национальность: учреждение и штаб-квартира в excepted-государстве или США, 75% совета и наблюдателей из этих государств, соответствие каждого держателя 10%, отсутствие дисквалифицирующей enforcement-истории за последние пять лет и присутствия в Entity List — и статус должен сохраняться три года после закрытия. Он снимает юрисдикцию covered investment по миноритарным пакетам и обязательные декларации; приобретение контроля остаётся проверяемым. Новая Зеландия вошла в перечень 5 января 2022 года; определение по Великобритании не охватывает заморские территории и коронные владения.
Процедура и закрытие
Можно ли закрыть сделку с обязательной UK-нотификацией до разрешения?
Нет. Notifiable acquisition в одной из 17 чувствительных сфер Великобритании нужно уведомить и согласовать до завершения. Сделка без разрешения ничтожна, пока не будет валидирована — приобретатель подаёт заявление о ретроспективной валидации, а министр обязан в течение 6 месяцев либо вызвать сделку на проверку, либо выдать validation notice, приравнивающий её к одобренной (ss. 15–17), — и может повлечь гражданские или уголовные санкции. Подписание возможно с условием, но контроль не должен перейти до clearance.
Могут ли проверить уже закрытую сделку, о которой не уведомляли?
Да. CFIUS выявляет и рассматривает неуведомлённые covered transactions без ограничения срока, Великобритания может вызвать квалифицирующее приобретение на проверку в течение 5 лет после закрытия, Германия — открыть проверку ex officio в течение 5 лет после подписания. Закрытая сделка не равна согласованной: документы о владении, финансировании и контроле нужно сохранять, а риск подачи оценивать заранее.
Подача заявки — это то же самое, что полученное разрешение?
Нет — и разница стоит контрактных денег. Заявка сначала подаётся, затем принимается как полная (британский счётчик в 30 рабочих дней стартует с принятия; немецкий четырёхмесячный — с полного комплекта документов) и только потом рассматривается до clearance, условий или запрета. Conditions precedent следует привязывать к «clearance получен», а не к «подача сделана», а long-stop даты — закладывать с учётом продлений и остановок счётчика.
Что происходит со сделкой, если после подписания в clearance отказали?
Условие закрытия не выполняется: на дату long-stop стороны освобождаются, а контракт решает, кто несёт издержки — были ли у покупателя обязательства уровня hell-or-high-water, причитается ли break fee (GlobalWafers заплатила Siltronic €50 млн, когда немецкий счётчик вышел за long-stop дату) и возможно ли частичное закрытие без чувствительного бизнеса. Если сделка уже была завершена, включается механика разворота режима: ничтожность в Великобритании, подвешенная недействительность в Германии, приказ о дивестиции в США.
Заменяет ли антимонопольное согласование проверку национальной безопасности?
Нет. Конкурентный контроль проверяет структуру рынка, а инвестиционный скрининг — риски для безопасности или public order: критические технологии, инфраструктуру, данные и влияние государства. Рамка ЕС прямо сосуществует с merger- и отраслевым контролем, поэтому одной сделке могут понадобиться несколько независимых разрешений. Лицензированная цель добавляет третий трек — согласование смены контроля у финансового регулятора.
От чего на самом деле защищает clearance?
От повторного взгляда на те же факты. В США, как только Комитет письменно завершил действия, его полномочия по сделке отпадают (31 CFR § 800.701), и закон открывает её заново только при ложных или вводящих в заблуждение существенных сведениях, существенном умолчании или существенном нарушении mitigation без иного адекватного средства. В Великобритании final notification или final order стоят, если на них существенно не повлияли ложные или вводящие в заблуждение сведения, и повторный call-in должен тогда последовать в течение 6 месяцев с момента обнаружения (s. 22). В Германии сертификат отсутствия возражений — связывающий административный акт, а неиспользованный срок проверки заканчивается презюмируемым clearance. Ни один из них не защищает от новых фактов — последующая смена контроля в цепочке инвестора является новым trigger event.