Люксембург занимает в европейском частном капитале место, которое плохо описывается словом «офшор». Ставки здесь обычные европейские: совокупная нагрузка на прибыль компании в столице — 23,87% для налогового года 2025 и далее. Ценность герцогства держится на другом — на единственном финансовом регуляторе CSSF, глубине фондового сервиса и признании местных структур банками-корреспондентами, депозитариями и институциональными инвесторами. Банковская тайна ушла вместе с автоматическим обменом информацией; инфраструктура осталась и выросла.
Для частного капитала здесь сходятся четыре несущие линии: инвестиционный фонд, холдинговая компания, страховая обёртка и кастоди с частным банкингом. Каждая закрывается местным лицензированным провайдером под местным надзором, а результат работает по всей ЕЭЗ через паспортные механизмы директив. Пятая линия — платёжные и крипто-лицензии — обслуживает уже операционный бизнес, а не капитал как таковой.
Концепция
Люксембург продаёт предсказуемость регулятора и признание контрагентов. Это измеримо: по данным CSSF, на 30 июня 2026 года чистые активы регулируемых UCI составляли 6 731,325 млрд евро при 2 968 организациях и 13 268 активных фондовых единицах. Страна — второй фондовый домициль мира после США и первый в Европе.
Практическое следствие простое: в Люксембурге редко строят структуру ради ставки. Сюда идут, когда нужна оболочка, которую без вопросов примет депозитарий, страховщик, банк-корреспондент или институциональный соинвестор — и когда готовы платить за это издержками сабстанса и надзора.
Дальше линии разбираются по очереди; ответ на конкретный вопрос быстрее взять из карты кластера.
| Страница | Отвечает на вопрос |
|---|---|
| Фонды: SIF и RAIF | Какую конструкцию брать и где сидит надзор |
| SCSp | Как устроено налогово прозрачное партнёрство для PE и VC |
| Третья ManCo | Кто держит лицензию AIFM и что делегируется советнику |
| Люксембургская компания | Как инкорпорируется SOPARFI |
| PPLI | Когда страховая обёртка заменяет фонд |
| Банки Люксембурга | Какой банк под счёт холдинга, депозитарий и портфель |
| EMI-лицензия | Что даёт платёжная лицензия с паспортом по ЕЭЗ |
| Экономический сабстанс | Что считается реальным присутствием на месте |
Фондовая линия: RAIF, SIF, SCSp
Выбор конструкции определяется тем, где сидит регулирование — на продукте или на управляющем. SIF (закон от 13 февраля 2007 года) и SICAR (закон от 15 июня 2004 года) одобряет и надзирает сам CSSF. RAIF (закон от 23 июля 2016 года) отдельного продуктового одобрения не проходит: он обязан иметь лицензированного AIFM, и надзор приходит через него. Разница в сроках запуска измеряется месяцами, разница в объёме обязательств — почти нулевая.
Рабочая механика для частного капитала описана в разборах люксембургских фондов и SCSp. SCSp — люксембургский аналог английского LP, налогово прозрачный и потому базовая форма для PE и VC; RAIF и SIF чаще берут форму SICAV с переменным капиталом и отсеками. Депозитарий обязан находиться в Люксембурге. Подписной налог (taxe d'abonnement) для институциональных и денежных фондов — 0,01% годовых от чистых активов, для прочих — 0,05%.
Как эта линия соотносится с альтернативами по домицилю и по месту управляющего — в разборах домицилей фондов, юрисдикций управляющего и тематическом хабе фондов; азиатская альтернатива — сингапурский частный фонд.
ManCo-модель и AIFMD II
Собственный лицензированный AIFM под один фонд экономически не оправдан почти никогда. Стандартное решение — третья ManCo: лицензированный управляющий берёт на себя портфельный риск-менеджмент и регуляторную отчётность, а инвестиционные решения делегируются советнику. Требования к самому управляющему заданы циркуляром CSSF 18/698 — центральная администрация, собственные средства, персонал, правила делегирования и AML-функция.
Правила изменились недавно и ощутимо. Законом от 3 марта 2026 года Люксембург перенёс директиву (ЕС) 2024/927 (AIFMD II и UCITS VI). По сообщению CSSF, с 16 апреля 2026 года UCITS и авторизованные AIFM открытых фондов обязаны выбрать не менее двух инструментов управления ликвидностью из приложения III пунктов 2–8 закона 2010 года либо приложения V пунктов 2–8 закона 2013 года (денежному фонду, авторизованному по регламенту (ЕС) 2017/1131, достаточно одного), закрепить выбор в правилах фонда и уведомить CSSF; выбор не может состоять только из swing pricing и dual pricing.
Для держателя капитала это означает, что условия выхода из фонда перестали быть чисто коммерческой договорённостью с управляющим. Набор инструментов приостановки и разводнения теперь фиксируется в документах фонда и известен регулятору заранее.
Холдинг: SOPARFI и participation exemption
SOPARFI — обычная S.à r.l. или S.A. в роли холдинга; отдельного режима или лицензии за этой аббревиатурой нет. Подробности инкорпорации — в разборе люксембургской компании, сравнение площадок — в холдинговых структурах, а маршруты выплат — в дивидендных потоках.
Освобождение по участию (ст. 166 LIR) не наступает автоматически. По состоянию на 2026-08-30 условия таковы: и материнская, и дочерняя компании должны относиться к допустимым категориям; иностранная дочерняя компания должна нести налог, сопоставимый с люксембургским, — с налогового года 2025 порог составляет 8% против 8,5% ранее; участие должно составлять не менее 10% капитала либо иметь цену приобретения от 1,2 млн евро для дивидендов и от 6 млн евро для прироста капитала; срок непрерывного владения — 12 месяцев либо обязательство его выдержать.
С налогового года 2025 появился отказ от освобождения: если право на него возникает только из порога цены приобретения, налогоплательщик вправе ежегодно и по каждому участию отказаться от льготы. Инструмент нужен там, где освобождение мешает использовать убытки или ухудшает расчёт эффективной ставки под Pillar Two.
Совокупная налоговая нагрузка на холдинг складывается из нескольких платежей, и каждый снимается своим механизмом.
| Платёж | Значение на 2026-08-30 | Что снимает нагрузку |
|---|---|---|
| Корпоративный налог + надбавка + муниципальный | 23,87% в городе Люксембург (16% CIT при прибыли свыше 200 тыс. евро, надбавка 7%, ICC 6,75%) | Освобождение по участию для квалифицированных дивидендов и прироста |
| Налог на состояние (NWT) | 0,5% от базы до 500 млн евро; сверх — 0,05% | Квалифицированные участия из базы NWT исключаются |
| Минимальный NWT | 535 / 1 605 / 4 815 евро по итогу баланса (до 350 тыс.; до 2 млн; свыше 2 млн) | Автоматически уменьшается на CIT, причитающийся за предыдущий год; пустая структура без прошлогоднего CIT платит его полностью |
| Налог у источника на дивиденды | 15% | Освобождение при доле 10% либо цене приобретения 1,2 млн евро и владении 12 месяцев |
Минимальный NWT и есть тот платёж, который делает бессмысленной пустую структуру: он привязан к итогу баланса, и зачесть против него нечего, пока нет CIT за предыдущий год.
Отдельно стоит развеять устойчивое заблуждение: условного процентного вычета на собственный капитал (notional interest deduction) в Люксембурге нет и никогда не было — это бельгийский, кипрский и мальтийский инструмент. Долговое финансирование холдинга ограничивается правилом ATAD об избыточных заёмных издержках: они вычитаются в пределах большей из величин — 30% EBITDA или 3 млн евро, с переносом невычтенного остатка без ограничения по сроку. Механику CFC и прочие последствия директивы разбирает ATAD и CFC в ЕС.
Страховая обёртка и треугольник безопасности
Люксембург — доминирующая площадка для PPLI не из-за налогов: полис сам по себе налогово нейтрален и облагается по правилам страны резидентства держателя. Причина — режим защиты активов, известный как треугольник безопасности.
Конструкция состоит из трёх участников: страховщик, банк-кастодиан и Commissariat aux Assurances. Активы, представляющие страховые обязательства, обособляются от собственных активов страховщика и размещаются у кастодиана по договору, который CAA утверждает до размещения. Страховые требования пользуются суперпривилегией: держатель полиса удовлетворяется первым — раньше государства, органов социального обеспечения, работников и акционеров. Основание — закон от 7 декабря 2015 года о страховом секторе, уточнённый законом от 10 августа 2018 года.
Инвестиционный периметр внутри полиса задан циркулярным письмом CAA 15/3 от 24 марта 2015 года с последующими изменениями. Держатели делятся на пять категорий по размеру взноса и заявленному состоянию в ценных бумагах, и категория определяет допустимый набор активов внутреннего фонда.
| Категория | Минимальный взнос | Состояние в ценных бумагах | Инвестиционный периметр |
|---|---|---|---|
| N | не установлен | не установлено | Каталог и лимиты приложения 1 |
| A | 125 тыс. евро | от 250 тыс. евро | Расширенный каталог с лимитами |
| B | 250 тыс. евро | от 500 тыс. евро | Дальнейшее расширение каталога |
| C | 250 тыс. евро | от 1,25 млн евро | Каталог приложения 1 без лимитов по эмитенту и в целом |
| D | 1 млн евро | от 2,5 млн евро | Любые финансовые инструменты и счета, включая металлические, и ничего сверх этого |
Именно поэтому семьи с крупным портфелем оказываются в категории D: только она снимает ограничения по составу внутреннего фонда. Форма фонда тоже имеет значение — в FID управление ведёт назначенный менеджер, а в FAS каждый актив выбирает сам держатель полиса, и эта деталь регулярно превращается в спор с налоговой службой страны резидентства о том, сохраняет ли обёртка своё налоговое качество. Наследственную сторону разбирает страхование жизни в наследственном планировании.
Банки, кастоди и расчётный контур
Банковский контур описан отдельно — банки Люксембурга. Для частного клиента здесь три разных трека: операционный счёт холдинга, депозитарий фонда и портфельное обслуживание, и банк подбирается под каждый отдельно. Хранение бумаг и расчёты опираются на местную инфраструктуру кастоди и международный расчётный депозитарий Clearstream — механику описывает Euroclear и Clearstream.
Гарантия по вкладам работает через Fonds de garantie des dépôts Luxembourg: по статьям 170–171 закона от 18 декабря 2015 года покрываются все приемлемые депозиты одного вкладчика в банке до 100 тыс. евро, независимо от гражданства и резидентства, с выплатой в течение семи рабочих дней. Механизм не теоретический: FGDL проводил выплаты по ликвидациям Fortuna Banque (октябрь 2023 года) и East-West United Bank (февраль 2024 года).
Платёжный и крипто-периметр закрывается лицензиями CSSF — EMI и payment institution с паспортом по ЕЭЗ, плюс статус CASP по MiCA; подробности в разборе EMI-лицензии Люксембурга.
Физическое лицо: резидентство, налог, наследование
Резидентство возникает через домицилий или обычное пребывание. Прогрессивная шкала подоходного налога доходит до 42% с дохода свыше 234 870 евро, к сумме налога добавляется солидарная надбавка 7% (9% при доходе свыше 150 тыс. евро в классах 1 и 1a либо свыше 300 тыс. евро в классе 2), что даёт предельную ставку около 45,8% по состоянию на 2026-08-30.
Для приезжающих специалистов действует режим импатриантов (impatriate regime). По официальному разъяснению, с 1 января 2025 года он даёт освобождение 50% валового годового вознаграждения с потолком базы 400 тыс. евро — то есть не более 200 тыс. евро освобождённого дохода. Условия: фиксированная годовая зарплата от 75 тыс. евро, налоговое резидентство Люксембурга, наём за границей либо командирование внутри группы, где одна компания прямо или косвенно владеет не менее чем 25% капитала либо голосующих прав другой. Переход со старого режима на новый необратим.
Наследственная нагрузка считается по чистой доле каждого наследника, причём ставка зависит от степени родства и от того, получена доля в пределах законной части или сверх неё. По разъяснению guichet.lu ставки распределяются так.
| Степень родства | Законная часть | Сверх законной части |
|---|---|---|
| Прямая линия | 0% | 2,5% и 5% |
| Супруги и партнёры с партнёрством от трёх лет | 0% | 0% |
| Братья и сёстры | 6% | 15% |
| Дяди или тёти и племянники | 9% | 15% |
| Усыновитель и усыновлённый при простом усыновлении | 9% | 15% |
| Двоюродные деды или бабки и внучатые племянники | 10% | 15% |
| Усыновитель и потомки усыновлённого | 10% | 15% |
Между всеми прочими лицами — 15%. Базовые ставки увеличиваются по шкале, если чистая доля превышает 10 тыс. евро. Зарубежная недвижимость в базу не входит; резидентство наследников на люксембургский расчёт тоже роли не играет.
Типовые связки
Комбинации повторяются от клиента к клиенту. Семейный офис с несколькими соинвесторами собирает SCSp или RAIF под третьей ManCo с местным депозитарием и администратором. Держатель концентрированного портфеля закрывает задачу PPLI категории D без фондовой конструкции вовсе. Группа с операционными дочерними компаниями ставит SOPARFI под иностранным трастом или фондом и живёт на освобождении по участию.
Риски и издержки
Q/A
Даёт ли SOPARFI освобождение по участию автоматически?
Нет. Проверяются допустимость материнской и дочерней компании, сопоставимость налогообложения дочерней компании (с налогового года 2025 порог — 8%), размер участия от 10% либо цена приобретения от 1,2 млн евро для дивидендов и от 6 млн евро для прироста, и непрерывное владение 12 месяцев или обязательство его выдержать. Невыполнение любого условия возвращает доход в обычную базу.
Есть ли в Люксембурге условный процентный вычет на собственный капитал?
Нет. Условный процентный вычет на собственный капитал в люксембургское право не вводился; его регулярно приписывают герцогству по аналогии с Бельгией, Кипром и Мальтой. Вычет реальных процентов ограничен правилом ATAD об избыточных заёмных издержках — не более большей из величин: 30% EBITDA или 3 млн евро.
Чем RAIF отличается от SIF по существу, а не по срокам?
Точкой приложения надзора. SIF одобряет и надзирает CSSF как продукт, RAIF обязан иметь лицензированного AIFM, и надзор идёт через управляющего. Обязанности по депозитарию, оценке, отчётности и AML в обеих конструкциях сопоставимы, поэтому экономия достигается на сроке запуска и на процедуре, а не на объёме комплаенса.
Защищает ли треугольник безопасности от падения стоимости активов?
Нет. Он защищает от кредиторов страховщика: страховые требования удовлетворяются раньше требований государства, соцстраха, работников и акционеров, а представляющие активы обособлены и лежат у утверждённого CAA кастодиана. Инвестиционный риск в полисе unit-linked остаётся на держателе: гарантировано число единиц, а не их стоимость.
Сколько стоит держать пустую люксембургскую структуру?
Больше, чем обычно закладывают. Минимальный налог на состояние составляет 535, 1 605 или 4 815 евро в год в зависимости от итога баланса и уменьшается только на CIT за предыдущий год, поэтому компания без прошлогоднего CIT платит его целиком; к нему добавляются домициляция, бухгалтерия, аудит там, где он обязателен, и стоимость директоров. Структура без реальной деятельности при этом не проходит проверку на сабстанс и теряет именно то, ради чего создавалась.
Как облагается наследство резидента Люксембурга по прямой линии?
Законная часть наследства по прямой линии облагается по ставке 0%, а часть сверх неё — по 2,5% и 5%; базовые ставки увеличиваются по шкале, если чистая доля наследника превышает 10 тыс. евро. Расположенная за рубежом недвижимость в люксембургскую базу не входит; страна проживания наследников на расчёт тоже не влияет.